套利理论体系
涵盖正反套、跨期四大逻辑、跨品种五大逻辑，结合实战方法论。
跨期套利
同品种不同月份，仓单/基差/库存/成本四大逻辑，把握近远月价差的均值回归或趋势变化。
跨品种套利
产业利润/伴生关系/替代关系/宏观对冲/期限结构五大逻辑，覆盖黑色、化工、农产品全产业链。
内外盘套利
国内外同品种价差，基于进口成本公式构建，需考虑汇率、关税、运费、升贴水。
正套与反套
从时间、产业链、贸易流三维度理解正反套本质，是所有套利策略的认知基础。
一、正套与反套的本质
跨期维度
正套：近月买入、远月卖出（符合时间流向）
反套：近月卖出、远月买入
跨品种维度
正套：做多原料、做空成品
反套：做空原料、做多成品
跨市维度
正套：做多国外、做空国内（顺贸易流）
反套：做空国外、做多国内
示例
大豆正套：多大豆+空豆油/豆粕
棉花跨市正套：多美棉+空郑棉
二、跨期套利四大逻辑
合约距交割月远近决定驱动逻辑：远期看成本/库存趋势；近期看基差收敛与库存绝对量；即期看仓单交割与基差修复。
近月合约
核心矛盾：基差修复，产业逻辑主导，仓单数量是关键验证指标
远月合约
核心矛盾：预期变化，适合根据产能投放进度、季节性规律做预期套利
Back结构做正套盈亏比 = 基差/月差；做反套 = 月差/基差
Contango结构做正套盈亏比 = 月差/基差；做反套 = 基差/月差
建议选盈亏比 ≥ 1 的方向参与。期限结构短期不变的前提下，用基差赌月差或用月差赌基差。
三、跨品种套利五大逻辑
① 产业利润逻辑——高利润不可持续，严重亏损不可持续，做均值回归。
焦化利润 = 焦炭 - 1.3×焦煤 - 加工成本（均值约100-150元/吨）
MTO利润 = PP - 3×甲醇（近似）
压榨利润 = 豆粕×0.78 + 豆油×0.185 - 大豆 - 加工成本
② 伴生关系逻辑——同原料产出的多种成品此消彼长。
③ 替代关系逻辑——可互替品种价差有均值回归压力。
④ 宏观对冲逻辑——对冲共同因素，交易差异因素。
⑤ 期限结构逻辑——Back做多、Contango做空，双重安全边际。
四、手数配比原则
跨期套利
数量匹配 1:1（同品种不同月份，合约规格一致）
跨品种套利
货值匹配：多头货值 = 空头货值
配比 x/y = (b×n)/(a×m)
套利操作策略
从机会识别到写稿出炉的完整流程。
前期准备——建立知识储备
深度复盘单品种价格规律
总结各品种历史价格驱动、季节性规律、极值区间，形成文档储备。随时可引用，追古溯今更有说服力。
整理套利组合产业逻辑与历史比价
明确每个套利对的上下游关系（可以参考之前做的《中国大宗商品全产业链知识图谱.html》）、产业利润公式、历史价差走势规律，建立结构化数据库。
自选套利组合持续跟踪
将复盘完成的套利组合加入软件自选套利，设置价差/比价触发阈值持续观察，条件触发时立即写稿，避免价差回收。
价差驱动 + 基本面双重验证
价差突破统计阈值时，配合检验基本面是否同步支撑，避免陷入"纯技术陷阱"。两者同向时胜率最高。
机会识别工具
期货横截面
显示某品种所有合约价差曲线，与历史时间点对比。曲线斜率异常时关注跨期机会。
套利矩阵
矩阵展示各合约对价差。正常斜线红绿分明；出现红绿混杂时，对应合约对存在机会。
自设套利合约
自设价差/比价公式（如螺矿比、TA-EG价差），生成K线持续跟踪，发现阈值突破。
驱动分类判断
事件驱动：地缘/政策/突发供给——近月波动大，跨期机会为主
供需驱动：基本面长期积累——跨品种机会为主
风险控制要点
术语速查
套利交易常用概念、工具和公式速查表。
正套（正向套利）
跨期：近月买入远月卖出；跨品种：多原料空成品；跨市：多国外空国内。符合商品正常流向方向。
反套（反向套利）
与正套方向相反。跨期：近月卖出远月买入；跨品种：空原料多成品；跨市：空国外多国内。
Back结构（反向市场）
近月价格 > 远月价格。反映现货紧张，月差为正。利于正套，近月基差修复压力大。
Contango结构（正向市场）
远月价格 > 近月价格。反映现货宽松、库存充裕，月差为负。利于反套。
基差
现货价格 - 期货近月价格。基差走强（变大/负转正）→近月相对走强→利于正套。
月差
近月合约价格 - 远月合约价格。月差扩大=Back走陡；月差缩小/转负=Contango加深。
Full Carry（全持仓成本）
远月-近月价差 = 完整持仓成本（仓储+资金+保险）。价差达Full Carry 80-90%时可考虑正套。
仓单
期货交割用的标准化货物凭证。巨量仓单→近月承压做反套；少量仓单→近月易逼仓做正套。
产业利润
下游成品价格减上游原料成本和加工费。高利润做空（多原料空成品），亏损做多（空原料多成品）。
伴生关系
同原料压榨产出多种成品，一种走强→产量增→另一种被动累库走弱。如豆粕/豆油、螺纹/热卷。
替代关系
功能相近可互替品种，价差过大时需求替代驱动回归。如三大油脂、豆粕/菜粕、豆一/玉米。
货值配比
多空头寸货值相等的手数配比：x/y=(b×n)/(a×m)。散户套利推荐，直观且随价格动态调整。
生产配比
按实际生产原料消耗比例配置手数。如螺纹vs铁矿10:1。产业客户常用，锁定加工利润。
螺矿比
螺纹钢/铁矿石价格比。历史均值约4.5，显著偏离时寻找机会。房地产下行后长期低位震荡。
焦化利润
焦炭-1.3×焦煤-加工成本。均值约100-150元/吨。高利润做空（多焦煤空焦炭），亏损做多。
卷螺差
热轧卷板-螺纹钢价格差。螺纹利润高/热卷亏损→铁水流向螺纹→做多卷螺差（多HC空RB）。
油粕比
豆油/豆粕价格比。豆粕需求好时做空油粕比（多粕空油）。长期趋势下行（饮食结构变化）。
MTO利润
甲醇制烯烃利润：PP-3×甲醇（近似）。亏损时多PP空MA；高利润时空PP多MA。
豆菜粕比
豆粕/菜粕价格比。低于1.2时豆粕单位蛋白更便宜，养殖配方倾向替代→多豆粕空菜粕。
豆棕价差
豆油-棕榈油价格差。历史均值600-1000元/吨，冬季扩大（棕榈凝固点影响），夏季收窄。
期货横截面
显示某品种所有合约价差曲线与历史时间点对比。观察跨期价差形态。
套利矩阵
矩阵展示各合约对价差。正常斜线红绿分明；红绿混杂时存在套利机会。
升贴水
特定品质/地点现货相对基准期货的溢价（升水）或折价（贴水）。内外盘套利需加入计算成本。
金银比
黄金/白银价格比。历史均值约65。超过80时历史性高位，关注做空机会（多白银空黄金）。
牛市套利
买入较近月份合约、同时卖出远期月份合约。适用于供给不足、需求旺盛的市场，近月涨幅大于远月时获利。
熊市套利
卖出较近月份合约、同时买入远期月份合约。适用于供给过剩、需求疲软的市场，近月跌幅大于远月时获利。
蝶式套利
由共享居中交割月份的一个牛市套利和一个熊市套利组合而成，同时涉及三个不同月份的合约。居中月份合约数量等于近期和远期月份合约数量之和。
价差（Spread）
期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。套利交易的核心关注对象，而非绝对价格水平。
腿（Leg）
套利交易中建立的多头或空头头寸。通常两条腿（一买一卖），大豆提油套利可能有三条腿。
买入套利
预期价差扩大时，买入价格较高的合约、同时卖出价格较低的合约。
卖出套利
预期价差缩小时，卖出价格较高的合约、同时买入价格较低的合约。
套利市价指令
不需注明价差大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份，按市场当前可能获得的最好价差成交。
套利限价指令
需注明具体价差和买入、卖出期货合约的种类和月份，以该价差或更优价差成交。
期现套利
利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，在两个市场进行反向交易获利。
跨市套利
在不同交易所之间进行的套利。买入某一交易所合约的同时，卖出另一交易所的同品种合约。
单向大边保证金
套利交易的保证金优惠制度。对同一客户同品种的双向持仓，按保证金金额较大的一边收取，而非双边收取。通过套利指令下单的盘中直接优惠。
SP/SPC（大商所套利代码）
大商所套利指令专用代码。SP表示跨期套利合约（Spread），SPC表示跨品种套利合约（Spread Cross）。
SPD/IPS（郑商所套利代码）
郑商所套利指令专用代码。SPD表示跨期套利合约，IPS表示跨品种套利合约。
大豆提油套利
买入大豆期货合约，同时卖出豆粕和豆油期货合约，锁定压榨利润。防止大豆价格上涨或成品价格下跌的风险。配比约为1:0.8:0.2。
反向大豆提油套利
大豆价格异常高涨导致价格倒挂时，卖出大豆期货合约，同时买入豆粕和豆油期货合约。
相关商品套利
利用替代品或互补品之间的合理比值关系进行套利。当一种被高估、另一种被低估时，卖出高估的、买入低估的。
期货投机
交易者通过预测期货合约未来价格变化，以获取价差收益为目的的单边交易行为。与套利交易相对。