作者：Sam Seiden
翻译：学长
在实盘交易中，技术分析种类繁多，若将各种复杂策略组合计算在内，其数量更是惊人。为何会出现如此众多的策略？原因在于大多数交易者无法准确预测价格走势。相反，他们依赖于复杂的交易策略和各种标准定价模型，而这些模型往往并不准确，只是在市场永恒的简单现实——供需关系（即阻力与支撑）上增添了幻觉。
当你在实盘交易中摒弃这些幻觉，转而采用纯粹的供需分析时，不仅简化了交易的复杂性，还揭示了一系列基于客观规则的低风险高回报机会。这种机会是那些基于现实基础的交易者从那些依赖幻觉或情绪基础的交易者那里获取利润的关键。
幻觉陷阱
我从事交易和提供交易教育已经很多年了。我学到的最重要的教训之一是，大多数人无法遵循简单的规则。我可以把高质量的交易工具和一套机械化的规则放在银盘上交给某人，但如果交易信仰体系的基础有缺陷，他或她将无法遵循或执行这些简单规则。问题是，交易者屈服于他或她甚至不知道存在的幻觉过滤器。这些幻觉以滞后指标和震荡指标、市场或经济新闻、所谓的专业意见、价格图表上的红绿蜡烛、复杂期权策略等形式出现。这类市场因素可能会让许多新手交易者陷入“幻觉陷阱”。
那些反复陷入这个陷阱的期权交易者会犯两个一贯的错误。首先，他们在一段买入期之后买入看涨期权。其次，他们在供应超过需求的价格水平或附近买入看涨期权。相反，他们在一段卖出期之后卖出看跌期权，以及在需求超过供应的价格水平或附近卖出看跌期权。供需的简单法则保证了任何一致性采取这种行动的买卖双方最终都会亏损。为了避免这个陷阱并利用它，交易者需要在观念上做一个简单的转变。跨越这座真理之桥可以带来期权交易绩效的巨大提升。
正确的认知
在我看来，对于任何交易策略的正确理解，有两个核心原则至关重要：
首先，在任何自由市场中，价格的波动始终是供需关系持续作用的结果。当这种简单而直接的关系失去平衡时，交易机会就会出现。换句话说，交易者应寻求在市场价格处于供需失衡的阶段进入市场，并在价格重新回到供需平衡时退出市场。
其次，任何对价格的影响都会立即反映在价格上。换句话说，价格图表本身已经包含了所有必要的交易信息。只要这两个原则成为交易信仰体系的基础，交易者很可能会沿着一条提供持续低风险高回报机会的客观信息之路前进。相比之下，当新手市场参与者转向传统的技术分析或基本面分析来寻求价格走势的答案时，他们可能会陷入幻觉陷阱，这些陷阱往往导致更多的问题，而非提供明确的解决方案。
在交易市场中，当您专注于识别客观的供需水平时，首先需要对基础市场进行分析。例如，如下方图1所示，区域A代表一个暂时价格稳定的区域，似乎显示了供需平衡的迹象。然而，一旦价格开始上涨（如B所示），您就意识到区域A实际上是一个供需失衡的价格水平。这是因为价格水平A处的需求远大于供应。与价格行为相关的新闻和其他市场噪音并不会为交易者提供超出简单价格之外的额外洞察。因此，如果价格如C所示首次回到水平A，您可以得出结论，价格正在回到一个需求远大于供应的水平。在任何市场中，当价格达到一个需求远大于供应的水平时，价格通常会上升。
在需求水平C的交易机会
这对于任何交易投机者来说都是极其重要的信息。在价格急剧下跌至需求水平C的过程中，有三个关键因素在起作用：1）波动性正在增加；2）看涨变得更加便宜；3）看跌变得更加昂贵。当市场规则提示你在需求水平C买入看涨时，看涨的价格最低，即将迎来价格上升。
在下方图2中
我们可以观察到区域A所表征的是一种暂时性的价格稳定状态，其表象看似供需达到了均衡。然而，随后的价格下跌区间B揭示了实际情况：区域A实则处于供应过剩而需求相对不足的价格水平。价格下降的现象（B区间）源于在价格水平A处供需的不平衡状态。因此，当价格如C点所示重新回升至水平A时，这表明价格正在回归到一个供应显著超过需求的水平。在所有市场中，一旦价格达到一个供过于求的水平，便不可避免地会出现价格下调。在此案例中，特别值得注意的是最初的下跌幅度（B区间）较为剧烈，这暗示了在价格水平A处存在显著的供需失衡。据此，我们有理由预期在价格再次达到C点时，可能会出现类似的下跌趋势。
在探讨供应水平C所提供的期权交易机会时，以下是价格急剧攀升至该水平过程中发生的三个关键动态：首先，市场波动性显著增强；其次，看涨期权的价格随之攀升；最后，相对而言，看跌期权的价格变得较为低廉。根据交易规则，投资者适宜在供应水平C处购入看跌期权，此时其价格相对最低，且即将迎来价格上涨。
对于那些对期权卖出（或称为期权撰写）策略以及利用膨胀的期权溢价感兴趣的交易者而言，在供应水平C处卖出估值过高的看涨期权将是一策略性的选择。随着价格升至该供应水平，无论是位于该水平还是其上方的看涨期权，其溢价均处于高位，市场波动性亦然。然而，这种状况预计将发生变化。原因何在？基于客观的供需分析，交易者能够识别出价格正接近一个供应过剩而需求不足的区域。当众多投资者在价格上涨之后急于在供应过剩的水平买入看涨期权时，一项以低风险、高回报为目标的策略分析将引导交易者在供应水平C或其周边区域向这些买家卖出看涨期权。
市场分析：陷阱与幻觉
在2007年3月26日，Walgreen公司在交易日开盘前发布了其财务报告。如图3所示，报告披露的收益数据优于市场预期，导致股价在报告公布时刻出现了如C点所示的跳空高开。在此之前，Walgreen的股价已呈现出稳定的上升趋势，这一点从B点所示的向上移动平均线可以明显看出。在这一上升过程中，成交量的显著增加表明了该上升趋势的持续性。这些正面迹象无疑吸引了广泛的投资者关注，促使他们纷纷买入Walgreen的股票，同时也对相关看涨期权进行了投资。
在评估所采取的行动是否恰当之前，我们必须区分是基于客观分析还是受市场幻觉影响。前述建议投资者在价格大幅跳空上涨至C点时买入看涨的论点，实际上陷入了市场幻觉的误区，忽略了始终存在的市场现实。事实上，C点所代表的是价格跳空上涨至客观供应水平A的一种现象。
在C点，Walgreen的看涨溢价极高，预示着其价格即将下跌；同时，看跌的溢价相对较低，意味着其价值即将上升。正是在这一关键点C，那些受幻觉驱使的交易者选择了买入看涨期权并卖出看跌期权。相反，那些基于市场现实进行交易的期权交易者则在C点卖出看涨期权并买入看跌期权。关键在于保持分析的简洁性和客观性。当价格触及一个客观的供应水平时，自然会出现下降的趋势。期权交易者若能提前洞察这一动态，将获得显著的优势。目标不仅在于避免其他许多期权交易者所陷入的幻觉陷阱，更重要的是，通过利用这一市场现象，从那些受幻觉影响的人群中获取丰厚的回报。
时间衰减
时间衰减是期权买方持续面临的挑战。在期权交易决策过程中，客观的供需分析应被视为首要且至关重要的工具，而非依赖于主观且易有偏差的传统期权定价模型，尤其是在处理时间衰减因素时。在市场投机活动中，量化潜在利润率的方法与公司财务中衡量利润率的方式并无本质区别。从需求水平到供应水平的距离，正是客观利润率的体现。通过客观地评估潜在利润率，交易者能够有效地利用期权溢价，并对时间衰减进行准确的评估。
在下方图4中
我们可以观察到消费者支出指数（CPI）数据呈现疲软态势，伴随显著的红色蜡烛图形态以及向下倾斜的移动平均线。这些负面信号往往吸引了那些基于市场幻觉进行交易的投资者，促使他们卖出纳斯达克期货合约。在市场下跌阶段（标记为B），纳斯达克看跌期权的累积速度迅猛且情绪化，与此同时，看涨期权的卖出速度亦与之相匹配。
然而，在C点，经验丰富的交易者意识到，不论新闻动态或滞后指标如何显示，市场价格已经触及一个需求显著超过供应的水平（标记为A）。这种由市场新手所驱动的交易行为，为精明的期权交易者提供了以相对较低成本买入看涨期权的机会，并在C点或其附近区域，在期权价值上升之前进行布局。
纪律和规则
交易成功依赖于客观规则的建立与严格执行。以下为关键交易要素的回顾与阐述：
- 当市场价格趋近于需求水平（即支撑位）时： 1）看涨期权的价格趋于低廉，预示着其价值即将上升； 2）看跌期权的价格则相对较高，但预计将出现下降。
- 当市场价格接近供应水平（即阻力位）时： 1）看涨期权的价格相对较高，暗示其价值即将降低； 2）看跌期权的价格则较为低廉，但有望在未来升值。
维持交易纪律，遵循这些客观规则，是确保交易策略有效执行和实现交易目标的关键。
交易规则概述
- 识别当前市场价格下方最近的需求水平（支撑位），该水平在价格走势中尚未经历至少一次的回测。
- 识别当前市场价格上方最近的供应水平（阻力位），该水平同样在价格走势中尚未经历至少一次的回测。
- 测量需求与供应水平之间的价格区间，并评估该区间内是否存在显著的潜在利润空间。
- 当价格首次回测需求水平时，期权买方应考虑购入等值或实值看涨期权。同时，期权卖方可考虑出售（撰写）估值过高的看跌期权，其行权价略低于需求水平，以利用膨胀的看跌期权溢价。
- 当价格首次回测供应水平时，期权买方应考虑购入等值或实值看跌期权。同时，期权卖方可考虑出售（撰写）估值过高的看涨期权，其行权价略高于供应水平，以利用膨胀的看涨期权溢价。
遵循上述规则，交易者能够更有效地制定和执行期权交易策略，以实现风险与收益的最优化。
摒弃仅依赖传统趋势分析来识别现行趋势的做法，而应采纳客观的供需分析来预测未来的市场趋势。不应仅在波动性显著提升之后才意识到其存在，而应通过简洁的供需分析来预判波动性的潜在增长。交易成功的关键，尤其是对于期权交易而言，在于在市场大众采取行动之前先行一步。始终铭记，交易盈利的前提在于其他交易者愿意以高于你的成本价进行交易。因此，实现低风险、高回报交易的核心在于在恰当的时机占据市场的领先地位。
交易并不容易
人类认知过程中存在的显著局限源于两种内在的偏差机制：一是幻觉，二是情绪。在期权交易领域，若分析基础建立在现实之上，则识别那些受幻觉和情绪驱使而采取行动的交易者相对直接。掌握需求水平（支撑位）与供应水平（阻力位）的具体位置，是预测市场价格未来走向的核心。对于期权交易者而言，能够准确预测基础市场未来的价格走势，将赋予其巨大的竞争优势。
