做交易的你，一定很关注美国的10年期国债收益率 (US10Y)。
每当这个数字往上一跳，股指或黄金就像被电击了一样。
你有没有想过，为什么这个数字这么神？
在资本市场工具里，不再是银行间为了调头寸而借的隔夜钱，这里交易的是这个世界的未来：是企业建厂的钱，是政府修路的钱，也是普通人买房安家的钱。
如果不理解这个市场，你就永远看不懂为什么美联储加息会把经济搞崩，因为你不知道这些庞大的债务锁链到底有多重。
首先，我们把资本市场和上一章的货币市场做个切割。资本市场是交易长期债务和股权的地方。
如果说货币市场是钱包，随时取用，主要为了流动性，那么资本市场就是工地。这里的钱投进去，是为了盖楼、修路、造机器。
因为它周期长，中间可能发生战争、瘟疫、公司倒闭，所以风险大，但回报也高。
这一章里有几个必须祛魅的大块头：
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股票：最喧闹的配角。你没听错，虽然我们每天盯着股市，但数据很打脸：公司债券市场的规模远不及股票，但新发行的债券远超新发行的股票。 股票是公司的入伙证，它的市值虽然大，但大部分是旧股在转手，真正给企业输血的融资功能，其实更多是靠债券。
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抵押贷款& MBS抵押支持证券：这是第三大债务市场，也是家庭借钱买房的主要方式。 最关键的概念是MBS (抵押支持证券)，银行借钱给隔壁老王买房，这本来是一对一的死钱，但华尔街把老王、老李、老张的一千个房贷捆在一起，做成一根巨大的香肠（证券），然后切片卖给全世界的投资者，这就叫 MBS。这样一来，本来要还30年的死钱，瞬间变成了可以流动的活钱。
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州和地方政府债券：富人的避税天堂，简称市政债。这是地方政府发债修路盖学校用的，它有一个超级外挂：利息免税。如果你买企业债赚100块利息，可能要交30块税，但买市政债赚100块，全是你的。所以，这是美国富人和商业银行最喜欢的资产，也是最稳定的钱。
明白了这些工具，我们来看看它们是如何像齿轮一样咬合，并影响我们盘面的。
第一，为什么10年期美债是全球资产定价之锚？ 因为美国政府债券是流动性最好的。它没有违约风险，所以它的收益率被视为无风险收益率，所有的资本市场工具都要看着它定价：
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如果10年期美债给4%的利息，那有风险的公司债起码得给6%甚至8%，否则谁买？
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如果无风险都能赚4%，那买股票这种高风险资产，如果预期回报不到10%，资金就会从股市撤离。 这就是为什么US10Y一涨，万物皆跌的物理定律。
第二，MBS的双刃剑与2008 危机。通过MBS，银行把房贷风险转嫁给了全球投资者，银行觉得反正风险卖出去了，于是开始给没有还款能力的人乱发贷款，也就是次贷。 当这根香肠里的肉（房贷）开始变质（违约），持有MBS的保险公司、养老基金瞬间发现手里的资产变成了废纸，整个链条随之崩断。 这也是为什么现在美联储缩表时，大家都很关注它是不是在抛售MBS。
第三，为什么公司债比国债难卖？ 这就是流动性溢价。 公司债的流动性完全比不上美国政府债券，一旦市场出现恐慌（比如2020年熔断），大家想卖公司债换现金，发现根本没人接盘，或者点差极大。这时候只有美债还能卖得出去。所以公司债和国债之间的利差，是衡量市场恐慌程度的最佳温度计。
作为实战派，这些长线工具如何指导我们的短线交易？
1. 盯着房贷利率做美元。这个数字直接决定了美国房地产市场的死活，如果抵押贷款利率飙升（比如破7%），美国房屋销售数据通常会暴跌。 房地产是美国经济的引擎，如果房贷利率居高不下，房地产数据恶化，市场就会预期美联储不得不降息来救市，这通常是做空美元、做多黄金的宏观信号。
2. 关注市政债与国债的比率。这是一个高级技巧，因为市政债免税，理论上它的收益率应该低于国债。 如果在危机时刻，你发现市政债的收益率突然飙升，甚至超过了国债，说明连最安全的地方政府都借不到钱了，或者富人们都在抛售资产换现金。这是流动性危机的极早期预警，比VIX指数还要早。
3. 公司债利差。当你做多美股时，看一眼投资级公司债ETF)或高收益债ETF)的走势，如果股市在涨，但公司债ETF在跌，说明资金在抛弃企业债，这就是背离。说明聪明的债市资金认为企业的经营风险在变大，这种时候的股市上涨通常是假突破，容易诱多。
别被股市的喧嚣遮蔽了双眼，真正的深海巨兽都在债市里潜行。股票展示的是人类的梦想与贪婪，而债券和抵押贷款记录的才是这个世界真实的负担与承诺。当梦想破灭时，是那些沉重的债务决定了我们着陆的姿势——是软着陆，还是粉身碎骨。
