假设你生活在一个通胀爆炸的国家，比如阿根廷或土耳其。
银行告诉你：存钱吧，我给你8%的年利息！
听起来不错对吧？毕竟其他国家，存款利息可能只有5%，或者更低。
但是如果这一年的物价涨了10%呢？
你年初存进去的钱能买100个汉堡，一年后连本带利取出来，却只能买98个汉堡了。
你以为你赚了8%，实际上你亏了2%。
这就是米什金在这一章要打碎的货币幻觉，他告诉我们：在这个市场上，有两个利率。
一个是给别人看的面子，名义利率，一个是关乎你钱包生死的里子，实际利率。
书里介绍了一位伟大的经济学家，欧文·费雪。他提出了一个震撼金融界的公式，简洁而有力：
或者更直观地写成：
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i (名义利率)： 银行挂牌的利率，或者你在债券票面上看到的利率。
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π^e (预期通胀率)： 大家觉得未来物价会涨多少。
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r (实际利率)： 扣除通胀后，你真实的购买力增长。
书中的那个扎心案例：
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名义利率 (i) = 8%
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预期通胀率 (π^e) = 10%
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实际利率 (r) = 8% – 10% = -2%
虽然年底时你到手的钱数将增加8%，但是买东西要多付10%。结果是年底时你能购买的商品少了2%，以不变价格来看你损失2%。
理解了实际利率，你就明白为什么在通胀高企的时候，借钱反而是最理性的选择。
实际利率越低，借款人借入资金的动力就越大，贷款人贷出资金的动力就越小。
想一想这个逻辑：如果你是借款人，比如炒房客或加杠杆的交易员，你借了钱去买资产。
你要还给银行的利息是8%（名义），但你手里的房子或资产随着通胀涨了10%。
你不仅白用了一年的钱，还倒赚了2%的购买力差价。
当实际利率为负时，债务在被通胀稀释，借钱等于赚钱。
这就是为什么在2020-2021年，虽然名义利率是0%，但因为通胀预期很高，实际利率是深度的负数，导致全球资金疯狂涌入股市、楼市和加密货币。
很多新手看图表时会困惑：为什么1970年代美联储加息到了10% 以上，黄金还在暴涨？
看看书中的图 4-1 (1953-2017年利率走势)，你会发现惊人的真相：
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名义利率（细线）： 在 1970 年代确实很高，甚至飙升。
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实际利率（粗线）： 却经常是低位，甚至是负数！
这是因为当时的通胀率比利率跑得还快，名义上在加息，实际上是在放水。
如果你按照名义利率来判断，你可能会认为这一时期信用市场上资金紧张，因为借款成本较高。然而，实际利率估计值却表明你可能搞错了，按照不变价格衡量，借款成本其实非常低。
所以，不要看鲍威尔加息到了多少，要看加息的速度有没有跑赢通胀。
对于我们做宏观交易的人来说，实际利率是黄金和比特币定价的反向锚。
第一，实际收益率与金价的负相关。
当实际利率正值且变高： 意味着持有美元现金或美债能获得真实的购买力增长，这时候资金会卖出黄金不生息资产，买入美元，金价跌。
当实际利率变成负值： 意味着持有美元在亏钱，通胀吃掉了利息。这时候资金会逃离美元，涌入抗通胀的硬资产，金价币价涨。
第二，如何看盘？
不要只看US10Y（10年期名义国债收益率）。
要去TradingView上看US10KY (10年期通胀保值债券收益率)，或者直接看TIPS的走势，这才是华尔街定价的真实依据。
第三，牛市的发动机。
所谓的大牛市，通常发生在名义利率下降 + 通胀预期上升或者名义利率不变 + 通胀爆表的阶段。
因为这两种情况都会导致 r（实际利率）断崖式下跌。
这一节的内容撕开了金融世界最后的一层伪装。
银行和央行总是喜欢谈论名义利率，因为那个数字通常是正的，看起来很美。
但作为在这个残酷市场中生存的交易员，你必须拥有透视眼，直接看到底层的实际利率。
记住费雪公式：r = i – π^e。
名义利率是面子，实际利率是里子，当里子烂掉实际利率为负的时候，哪怕面子再光鲜名义利率很高，聪明的钱也会毫不犹豫地把现金换成硬资产。
