在交易的世界里，我们花费大量的精力去研究选品种和什么时候买，比如研究K线形态、谐波结构、供需区域。
但是真正决定你账户最终能翻多少倍，或者会不会归零的，往往是你最容易忽略的地方：仓位管理。
想象一下，你发现了一个绝佳的交易机会。你的系统告诉你，这笔交易的胜率高达60%，而且盈亏比是2:1，也就是赢了赚200，输了亏100。
这是一个明显的正期望系统，这时候，你的直觉会告诉你：既然优势在我，那就重仓出击！甚至有人会喊出梭哈的口号。
但数学会冷冷地告诉你：即使是这种必赢的赌局，如果你每次下注比例过大，最终的结局依然是破产。而如果你下注太小，你的资金利用率又太低，浪费了这副好牌。
那么究竟有没有一个完美的黄金比例，既能保证不破产，又能让资金增长速度达到物理极限？
有。这就是大名鼎鼎，被无数宽客奉为圭臬，也被无数赌徒追捧的：凯利公式。
这个公式最早不是为了赌博发明的，而是贝尔实验室的物理学家约翰·凯利为了解决电话信号噪音问题搞出来的。但后来人们惊讶地发现，这套关于信息传输速率的理论，竟然完美适配了赌桌和金融市场。
让我们剥去它复杂的数学外衣，看它最硬核的实战形态：
其中，f*是你应该下注的仓位比例；b是你的赔率，也就是盈亏比；p是胜率；q是败率，即：1-p。
举个刚才的例子：胜率p=60%，败率q=40%，盈亏比b =2。
把你刚才想梭哈的手收回来，我们来算一下：
也就是40%。
凯利公式告诉你：在这个绝佳的赌局里，你单笔下注的最优比例是总资金的40%。如果你下注少于40%，你赚得太慢，那是怂；如果你下注多于40%，虽然你可能短期赚得更多，但长期来看，你的复利增长速度反而会下降，甚至因为波动过大而归零，那是傻。
这听起来是不是像发现了圣杯？只要我知道了胜率和盈亏比，套进公式，我就能算出每一笔的最优仓位，然后坐等复利爆炸？
如果事情真这么简单，福布斯排行榜上应该全是数学家，而不是企业家。这就是凯利公式在实战中最大的误区与陷阱。
最大的问题在于你以为你知道胜率，其实你不知道。
在抛硬币或者打德州扑克时，概率是固定的，是上帝视角的已知数。但在金融市场，所谓的60%胜率只是基于历史数据的统计，市场是动态的，如果你用过去两年的回测数据算出来胜率是60%，但在未来的某一个月，因为宏观环境突变，胜率掉到了40%，而你依然按照60%时的凯利值去重仓交易。
结局是什么？是灾难。
这就好比你在开车，导航告诉你前面路况完美（历史数据），于是你把油门踩到底，结果前面突然出现了一个没在地图上的大坑（黑天鹅），你根本来不及刹车，直接车毁人亡。
此外，满凯利策略虽然在数学上能获得最大回报，但在心理上是反人类的。
数学家计算过，使用满凯利策略，你的资金曲线会极其陡峭，但伴随而来的是巨大的回撤。你可能在翻倍之前，先要经历资产腰斩甚至更大幅度的波动。
试问，作为一名普通交易员，当你的账户在一个月内从10万跌到5万时，你还能保持理智吗？你大概率早就心态崩了，开始乱操作，或者直接被经纪商强平了。
所以，凯利公式在实战中，与其说是一个计算器，不如说是一个警示录。
看看这张著名的凯利曲线图，曲线呈倒U型，山顶就是凯利值。
曲线的左边，仓位越重，收益越高；但一旦越过山顶（凯利值），到了曲线右边，仓位越重，收益反而越低，风险却指数级上升。
在这个市场上，激进往往意味着低效，梭哈通常位于曲线的最右端，那里的长期几何收益率是负的，也就是注定破产。
那么作为一名清醒的实战派，我们该如何正确魔改这个公式为我所用？
答案是：半凯利或者分数凯利。
既然我们不知道未来的胜率会不会变，既然我们承受不了50%的回撤，那我们就认怂。我们算出凯利值后，只用它的一半，甚至四分之一来下注。
比如刚才算出来最优仓位是40%，那实战中我就只下20%，甚至10%。
根据数学推导，使用半凯利策略，虽然你的仓位减半了，但你依然能获得满凯利策略75%的复利增长速度，而你的资产波动率却降低了整整50%！
这是一笔极其划算的买卖，你支付了一点点潜在收益作为保险费，换来的是晚上能睡个安稳觉，以及在市场出现黑天鹅时的一条命。
凯利公式其实是一种攻击性的风控观，之前我们讲1%风险原则，那是防守，是底线，是为了活着。
而凯利公式，是进攻，是上限，是为了爆发。
它告诉我们，资金管理不是一味地保守，当市场给了你一副绝世好牌时，如果你还只敢下注0.01手，是在浪费上帝给你的机会。
这时候，凯利公式会推你一把，告诉你：根据数学，这把你可以适度重仓，这是安全的。
同时它又像一根缰绳，在你杀红了眼想要All-in的时候勒住你：嘿，哪怕胜率再高，最优下注比例也有个极限，超过这个极限，你就是在给赌场送钱。
所以真正的高手，都是在1%原则构筑的安全地板上，利用凯利思维去寻找那个最优的攻击窗口。
我们不追求每一次都赢，但我们追求赢的时候，手里的筹码足够多；输的时候，手里的筹码足够少。这才是赌徒和职业交易员之间，那道不可逾越的鸿沟。
