原糖 × 乙醇
SB × ETH
软商品
跨品种套利
供需驱动
难度 中高
巴西糖厂可在制糖和制乙醇之间灵活转换，当乙醇价格相对糖价有优势时，糖厂会减少产糖、增加乙醇，从而影响糖的供给。这是国际糖市的核心定价逻辑之一。巴西中南部甘蔗压榨季（4-11月）糖醇比变化是原糖价格的关键变量。巴西国内汽油价格仅为国际水平60%，补贴政策一旦调整将引发糖价冲击。
手数配比
生产配比根据巴西糖醇转换比（约1吨糖≈70-80升无水乙醇）
货值配比按等能源价值配比（需计算乙醇折糖价）
国内无乙醇期货，需通过外盘或关联品种
关键信号
- 巴西甘蔗压榨季（4-11月）糖醇比变化（UNICA双周报告）
- 原油价格（影响乙醇竞争力，汽油/乙醇比价）
- 巴西汽油政策（含水乙醇掺混比例，目前27%）
- 原糖—乙醇价差偏离转换阈值（乙醇折糖价 vs 原糖价格）
- 巴西雷亚尔汇率（影响美元计价的原糖价格）
- 巴西糖醇平价比例（当前约71.9%，接近消费者切换阈值）
历史规律
2021年巴西干旱+霜冻导致甘蔗减产，糖厂优先产乙醇，原糖价格大幅上涨。2023年巴西丰产，糖醇比持续偏高，原糖承压。糖醇转换逻辑在国际糖市反复验证。
风险提示
国内无乙醇期货，对冲工具受限；巴西政策频繁变动（汽油定价/乙醇掺混比例）；雷亚尔汇率大幅波动；巴西国内汽油补贴政策可能调整
季节性规律
1月
2月
全球停割
3月
停割尾声
4月
云南开割
5月
棉花播种
6月
苹果套袋
7月
台风季
8月
9月
苹果收获
10月
新棉上市
11月
橡胶高产
12月
糖厂开榨
2-3月
全球停割期
泰国落叶停割、国内尚未开割，天然橡胶供应全年低谷。
4-5月
开割+花期风险
云南海南4月起开割；苹果花期倒春寒风险（4-5月）是年内最大天气炒作窗口；新疆棉花播种。
7-10月
台风+收获季
海南台风季影响割胶；苹果9-10月收获定产；新疆新棉10月集中上市。
9-12月
糖厂开榨
南方糖厂10-12月陆续开榨，国产糖供应压力渐增；巴西中南部压榨季（4-11月）收尾。
以上为 软商品 板块的共性规律，查看全部板块季节性规律。