镍 × 不锈钢
NI × SS
有色金属
跨品种套利
供需驱动
难度 高
上下游利润套利。300系不锈钢主要原料为镍铁，镍价影响成本。但印尼镍铁大量扩产已改变传统镍-不锈钢成本传导关系，出现结构性背离。另一主流玩法是非标品高镍生铁与沪镍、不锈钢期货的价差套利：镍期货因宏观因素快速冲高、与高镍生铁价差拉大至阶段性高位时，产业链企业锁定期货与非标品价差，赚取价差收敛的利润。需谨慎参与。
手数配比
生产配比参考300系不锈钢含镍量（约8-10%）
货值配比按合约价值配比
2022年LME镍逼仓后镍流动性风险极高；价差套利的核心是价差收敛，而非方向判断
关键信号
- 印尼镍矿政策变化（出口禁令/配额）
- 新能源电池高镍需求预期
- 不锈钢厂利润转负时减产→镍铁需求下降
- 镍期货快速冲高→与高镍生铁价差处于阶段性高位
- 纯镍库存攀升（约9万吨）→现货冗余压制
- 不锈钢库存高位停滞→需求端支撑有限
历史规律
2022年3月LME镍逼仓暴涨，内外盘价差极端扩大。印尼镍铁扩产后精炼镍需求结构转变，传统逻辑需重新校准。2026年初淡季期货大涨曾催生锁价差套利窗口，此后镍价区间波动，纯镍过剩持续但矿端成本支撑增强。
风险提示
LME镍流动性风险极高（历史逼仓教训）；纯镍与镍铁关联度断裂；印尼政策突变；价差可能进一步走阔而非收敛；建议谨慎参与
季节性规律
1月
春节累库
2月
累库峰值
3月
节后补库
4月
电网开工
5月
6月
电网高峰
7月
8月
淡季检修
9月
金九
10月
长单谈判
11月
12月
年末赶工
1-2月
春节累库
下游停工、冶炼厂连续生产，铜铝社会库存季节性累积。
3-5月
节后补库+旺季启动
下游集中补库；电网投资开工季（铜）；铜矿南美雨季与劳资谈判干扰多发。
6-8月
淡季检修
高温下游开工回落；印尼镍矿配额等政策调整的窗口期。
9-11月
金九银十+长单谈判
汽车、家电用铜用铝旺季；铜精矿TC/RC年度长单谈判（10-11月）。
11-12月
年末赶工
电网年末投资冲刺；铝锭冬储与氧化铝价格波动加大。
以上为 有色金属 板块的共性规律，查看全部板块季节性规律。