NPI镍铁 × 纯镍
NPI × NI
有色金属
跨品种套利
供需驱动
难度 高
NPI（镍铁）在不锈钢304镍原料成本中占比约70-75%，但缺少同品种期货工具，只能用纯镍期货做对冲腿。SMM设计了“四步决策漏斗”（看大势→择库存→选工具→盯阈值）指导套保比例与入场时机。NPI-纯镍价差在库存中位+短期紧张出现时最容易收敛，是对冲效率最高的“黄金窗口”。
手数配比
生产配比按NPI含镍量折算（约8-10%镍）
货值配比根据NPI与纯镍的价差动态调整
建议谨慎参与，纯镍与NPI关联度可能断裂
关键信号
- 纯镍趋势定调（决定“保多少”），LME镍/沪镍方向
- NPI库存周期（高/中/低）+短期供需（紧/不紧）+中期供需
- NPI与纯镍关联度断裂时切换至不锈钢对冲（SS）
- 不锈钢厂利润水平（决定原料采购意愿）
- 印尼镍矿政策变化（出口禁令/配额/税收）
历史规律
2022年3月LME镍逼仓事件后，纯镍与NPI价差极端扩大，传统逻辑需重新校准。印尼镍铁大量投产改变了全球镍供给结构，精炼镍需求从不锈钢转向新能源电池。
风险提示
纯镍与NPI关联度断裂导致对冲错配；印尼镍矿政策突变；LME镍流动性风险（历史逼仓教训）；建议谨慎参与；不锈钢作为替代对冲工具时相关性可能不足
季节性规律
1月
春节累库
2月
累库峰值
3月
节后补库
4月
电网开工
5月
6月
电网高峰
7月
8月
淡季检修
9月
金九
10月
长单谈判
11月
12月
年末赶工
1-2月
春节累库
下游停工、冶炼厂连续生产，铜铝社会库存季节性累积。
3-5月
节后补库+旺季启动
下游集中补库；电网投资开工季（铜）；铜矿南美雨季与劳资谈判干扰多发。
6-8月
淡季检修
高温下游开工回落；印尼镍矿配额等政策调整的窗口期。
9-11月
金九银十+长单谈判
汽车、家电用铜用铝旺季；铜精矿TC/RC年度长单谈判（10-11月）。
11-12月
年末赶工
电网年末投资冲刺；铝锭冬储与氧化铝价格波动加大。
以上为 有色金属 板块的共性规律，查看全部板块季节性规律。