小麦 × 玉米
W × C
农产品
跨品种套利
供需驱动
难度 低中
玉米和小麦均为全球主粮，存在饲料替代和种植面积竞争关系。当小麦价格相对玉米具有饲料替代优势时（小麦/玉米比价低于1.1），饲料企业会增加小麦用量，驱动价差回归。国内由于进口配额政策，内外价割裂，需关注临储拍卖政策。
手数配比
生产配比1:1（吨）
货值配比按合约价值配比（国内小麦期货流动性较弱）
国内小麦期货（WH）流动性远低于玉米，注意滑点
关键信号
- 全球小麦/玉米库存消费比变化（USDA月度报告）
- 黑海粮食出口协议动向（影响全球小麦供给）
- 主要产区天气异常（美国大平原/中国华北/黑海地区）
- 小麦—玉米价差偏离历史区间（<100元/吨或>600元/吨）
- 国内临储小麦/玉米拍卖政策
历史规律
2022年俄乌冲突导致黑海小麦出口受阻，小麦/玉米比价冲高至1.5以上。冲突缓和后价差回归。国内小麦玉米价差在2020-2021年一度倒挂，触发大量饲料替代。
风险提示
国内小麦/玉米有进口配额限制，内外价割裂；政策收储/拍卖干预；天气对两者的非线性冲击；国内小麦期货流动性较弱，滑点较大
季节性规律
1月
南美天气
2月
南美生长
3月
上市压力
4月
5月
美豆播种
6月
7月
天气市峰值
8月
9月
美豆收获
10月
新粮上市
11月
新棉上市
12月
节前备货
1-3月
南美大豆生长期
天气市（阿根廷干旱、巴西降雨）主导国际豆系定价；南美3月起集中上市形成供应压力。
4-5月
北半球播种
美豆种植意向与播种进度博弈；国内菜粕水产备货启动。
6-8月
美豆生长关键期
7-8月灌浆期是天气市峰值、美豆单产定价核心窗口；棕榈油处于增产季。
9-11月
北美收获+新粮上市
美豆收获压力；国内玉米新粮上市（华北9月、东北10-11月）；新疆新棉10月集中交售。
11-12月
备货旺季
美豆出口高峰；生猪育肥带动豆粕需求旺季；油脂节前备货（豆油）。
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