丙烷 × 聚丙烯
C3 × PP
能化/化工
跨品种套利
供需驱动
难度 中
丙烷是PDH（丙烷脱氢）制PP的核心原料。中信期货建议企业“买入原料端期货、卖出产品端期货”锁定生产利润。当丙烷价格相对PP偏低时，PDH利润走阔，可做空利润（空PP多丙烷）。国内丙烷无直接期货，可通过外盘FEI/CP丙烷掉期或关联品种替代。丙烷进口依存度高达80%，2025年PDH平均毛利降至-900元/吨。
手数配比
生产配比约1.2吨丙烷→1吨PP
货值配比按合约价值配比，丙烷参考外盘价格
国内丙烷无期货，需通过外盘或期权组合替代
关键信号
- 中东丙烷CP/SP价格变化（每月底公布）
- PDH装置开工率变化（利润驱动开工）
- 北美丙烷库存水平（EIA周度数据）
- PP下游需求旺季（金九银十、春节前备货）
- PDH利润显著高于/低于盈亏平衡线
历史规律
2022年能源危机期间丙烷价格大幅上涨，PDH利润深度亏损，多套装置停车。2023年丙烷价格回落，PDH利润修复。利润均值回归是核心逻辑。2025年丙烯期货上市后，产业链套保工具更完善。
风险提示
国内丙烷无直接期货，对冲工具受限；中东地缘风险（霍尔木兹海峡）；外盘汇率风险；PDH装置集中投产导致利润中枢下移
季节性规律
1月
气头限产
2月
春节降负
3月
春检启动
4月
春检集中
5月
6月
驾驶季
7月
高温电耗
8月
9月
旺季备货
10月
农膜旺季
11月
12月
年末降负
1-2月
气头限产+春节降负
伊朗限气导致甲醇进口减量（气头装置停车）；聚酯工厂负荷季节性下调。
3-5月
春季检修
甲醇、PTA、乙二醇检修集中期，供应收缩支撑加工费；聚酯春季订单旺季。
6-8月
驾驶季+高温
原油汽油需求旺季；高温电耗峰值带动动力煤；沿海台风影响到港节奏。
9-11月
金九银十+农膜
下游塑料制品旺季；聚乙烯农膜需求（9-11月）为年内高点。
11-12月
年末降负
聚酯季节性降负；沥青北方道路施工停止、需求终结；气头甲醇再度限产。
以上为 能化/化工 板块的共性规律，查看全部板块季节性规律。